东北财大2003金融学专业金融工程方向复试试题解析(3)
东北财大2003金融学专业金融工程方向复试试题解析(3)(2)二项式模型
该模型的特点是将看涨期权合约的到期期限分成若干各时间段(每一时间短称为一个期间)，并假定期权的基础资产的价格在每经过一个期间的时间后以事先规定的比例上升或下降。公式为：
式中k, n-k分别为n期中基础资产价格上涨、下跌次数;S为看涨期权的基础资产的现行价格;u为在期权到期日基础资产的价格上涨至现行价格的倍数，u>1;d为在期权到期日基础资产下降至现行价格的倍数,d<1。
相应的看跌期权的价值可以通过看涨—看跌平价公式计算得到，即：
式中S为基础资产的现行价格;C是欧式看涨期权的价格;P是欧式看跌期权的价格;K为该期权敲定价格;T为期权到期时间;t为现在时刻;r为T时刻投资的无风险利率。
3.浅谈如何提高我国资本市场的运行效率(30分)
答：(1)资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的金融市场，又称长期资金市场。它的基本功能是有效地动员民众的储蓄，促进资本的形成，并将其合理地分配于不同的经济部门。一国的投资水平和投资结构，资源的利用与配置效率，乃至整个国民经济的稳定与协调发展都受到资本市场健全程度的制约。完整的资本市场包括两大部份：一是银行中长期存贷款市场，二是有价证券市场。但是一般侧重于证券市场，而证券市场主要指的是债券市场和股票市场。
(2)虽然改革开放以来中国的股市得到了蓬勃发展，但也暴露出了不少问题，主要表现在：①不规范现象还相当普遍。主要有：1)上市公司行为不规范。信息披露的真实性完整性较差;2)证券商行为不规范。欺诈客户、内幕交易、违规透支等现象时有发生;3)管理体系不规范。股市管理无法可依、有法不依、执法不严的现象相当普遍;4)证券交易所行为不规范，放任、纵容甚至参与违规交易的行为不断;5)股票种类设置不规范，中国按不同所有者的类别，把股票分为国家股、法人股、个人股、外资股，A股、B股、H股等，这些股种同股不同权，成为中国股市的一大历史问题。6)投资者行为不规范，内幕交易、操纵股市、散布谣言、哄抬或打压股价等行为屡见不鲜;7)证券中介机构行为不规范，评估不实、核准不准、查账不严、出具假证明等现象相当普遍。
②投机性较强。中国股市投机性强，据估计，目前全国有至少3000亿元左右的游资在股市、期市和债市上游荡，哪有获利机会，这笔资金就蜂拥而至，造成其价格暴涨暴跌。
③对国有企业上市，现行的某些政策措施具有相当的行政力量推动倾向。特别是实行“控制总量、限报家数”的上市公司指标分配方法以来，“块块”与“条条”行政力量的介入已产生了许多与市场经济规律相悖的现象。
④中国的股票市场存在严重的结构缺陷，即缺少为中小型企业投融资服务的市场板块。
⑤决策层对加快中国资本市场培育问题的重视程度还有待进一步提高，并应制定一些带有扶持和推动作用、且逻辑连贯性较强的政策。
我国的债券市场主要包括国债市场和企业债券市场两部分。这两大市场都面临着较为严重的问题。
国债市场上存在的主要问题包括：①市场处于分裂状态。银行间债券市场、证券交易所债券市场和凭证式国债发行市场三足鼎立，国债发行市场相互割裂。②发债人因凭证式国债提前兑付条款承受潜在的风险。③记账式国债在实际发行中的地位不突出，与国债品种发展主流的身份不相符。④发债规模与应债能力失衡。
在过去的十多年里，中国企业债券发行市场得到逐步的成熟，但流通市场的发展却不尽如人意，这主要表现在上市规模小，品种少。绝大部分的企业债券发行结束后都没有上市挂牌交易，即使是上市的企业债券交易量也很小，经常是有行无市。企业债券流通市场发展缓慢的直接后果就是企业债券的变现能力差。因而，企业债券缺乏作为一个金融工具的本质特征——流动性，其优越性无法体现出来。二级市场的这种滞后发展，必然会反过来影响到一级市场的发行，从而制约了整个企业债券市场的总体发展。
从总体上来说，我国的资本市场存在着规模小、结构不合理、金融工具少、投机性强、政府过多干预等问题，市场作用不能得以充分的发挥，迫切需要得到大力发展。