中央财经大学2004年金融学复试试题解析(4)
中央财经大学2004年金融学复试试题解析(4)西方国家金融自由化的原因包括以下几个方面：
(1)金融市场竞争的压力。在金融业竞争日益激烈的条件下，商业银行面对其他金融机构的挑战，利润率不断降低，迫使它们不得不从事各种更广泛的业务活动。此外，从国际范围的金融竞争来看，资本国际化使各国金融市场之间形成激烈竞争，由于业务范围受限制，实行分业经营体制的扩建难以和其他全能化经营体制的国家竞争，这也使监管部门不得不考虑放松管制，允许金融业务的自由化。
(2)社会融资结构的变化。国际金融一体化、证券化和技术创新的不断发展，给各国的社会融资结构带来了深刻变化。公司吸收资金的负债业务，其结构发生变化，可以获得大量长期资金来进行更多的业务活动，特别是长期信贷和投资活动。传统银行的市场需求减少，收益水平降低，这导致业务、价格的自由化。
(3)金融全球化的推动。金融全球化的重要内容，就是各国政府放松金融管制。相对于20世纪30年代严格的金融管制而言，放松管制除了包括实现利率自由化和金融市场自由化、国际化外，还包括放宽对各类金融机构业务范围的限制，允许这些机构的业务适当交叉、相互渗透。
(4)高科技的影响。新的科学技术在金融领域的应用，改变了金融服务业的技术条件和物资基础，从而导致原有的金融服务机构作用和地位发生了变化。同时也大大增强了金融机构业务处理能力。
(5)金融创新的发展。金融工具的创新，衍生金融工具的推出，使各金融业务之间的界限逐渐模糊，客观要求市场自由化，也促进了国际间资金的自由流动。
4.简述期权交易与期货交易的区别。
答：期货是指协议双方约定在将来某一特定的时间按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种特定金融工具的标准化协议。
期权交易与期货交易的区别主要表现在以下六个方面：
(1)权利和义务方面。期货合约赋予卖方和买方相同的权利和义务，而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利，他只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务。
(2)标准化方面。期货合约都是标准化的，因为它都是在交易所交易，期权合约则不一定。在美国，场外交易的现货期权是非标准化的，但在交易所交易的期权和期货都是标准化的。
(3)盈亏风险方面。期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的(看涨期权)，也可能是有限的(看跌期权)，盈利风险是有限的(以期权费为限)，买方风险也一样，盈利风险有限。
(4)保证金方面。期货交易是的买卖双方都要缴纳保证金，期权的买者则无需缴纳保证金，因为他的亏损不会超过他已支付的期权费，而交易所交易的期权卖者则要缴纳保证金，则跟期货交易一样。
(5)买卖匹配方面。期货合约的买方到期必须买入标的资产，而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入(看涨期权)或卖出(看跌期权)标的资产的权利。期货合约的卖方到期必须卖出标的资产，而期权合约的卖方在到期日或到期前则有根据买方意愿相应卖出(看涨期权)或买入(看跌期权)标的资产的义务。
(6)套期保值方面。运用期货进行套期保值时，在不利风险转移出去的同时，也把有利机会转移出去。而运用期权进行套期保值时，只把不利风险转移出去而把有利机会留给自己。
五、论述题(每题13分，共26分)：
1.试比较分析直接融资与间接融资的优点与局限性;你认为我国目前应怎样运用这两种方式。
答：(1)直接金融指资金短缺单位直接在证券市场上向资金盈余单位发行股票债券等凭证流通资金的一种融资形式。在此过程中资金供求双方直接建立金融联系，因此被称为直接金融。间接金融指资金盈余单位把资金存放或投资到银行等中介机构，再由这些机构以贷款或直接投资形式将资金转移到资金短缺单位的一种融资形式。
(2)两种融资方式区别明显，各有优缺点。直接金融的优点是：①供求双方直接见面，绕开中介机构，节约了中介成本，提高投资收益。②在资本市场可以利用长期债券和股票融资，获得长期稳定资金，而银行贷款期限一般较短。③由于直接融资中，资金供给方通过证券价格对经营者形成压力，在法人治理上发挥作用。④优化配置资源。直接融资把资金的融通置于市场机制中，利用资本市场的压力，引导资金流动，优化配置。⑤加强资金集中。直接融资利用股票债券动员了闲置资金，直接投入到生产使用中，加速资本形成。但是，这种融资方式门槛较高，需要一定的专业知识，不适合小企业和个人运用，同时资金供给方承担了较多风险。
间接融资的优点是：①利用中介机构融通资金，网点多，起点低，可以动员零星存款，积累小额存款用于投资。②由于银行作为专业机构在信息方面的优势和规模生产效益，可以减少信息成本和合约成本。③通过银行存贷业务，续短为长，实现期限转化。④由于银行投资总资金规模较大，可以通过资产多元化降低风险。但是这种融资方式割断资金供需双方联系，对中介机构更为依赖。
(3)我国对直接融资和间接融资的应用
我国建国初期的融资手段单一，完全依靠间接融资的方式。到了20世纪80年代末90年代初，我国逐渐开始建立各种直接融资市场，包括债券市场、股票市场等。但那时我国的证券发行交易尚处于试点阶段，能在证券交易所上市交易的只是少数企业，并经严格的审批和数量控制方可获准上市，因此直接融资方式只占了较少份额。近年来，直接融资市场发展迅速，逐渐形成重要的影响力。主要表现在直接融资规模不断增加、直接融资市场范围不断扩大、直接融资工具不断增多。
从我国实际情况看，虽然直接融资今年得到了很大的发展，但我国的融资体系总体上仍然以间接融资为主。和发达国家相比，直接融资在整个融资中的比重仍然较低，我国一方面应该提高间接融资的效率，一方面要大力培育直接融资。
(1)提高间接融资的效率。虽然我国间接融资的比重很大，但效率较低，大量的贷款贷给了国有企业，中小型民营企业贷款较难，其结果是银行坏账的数量提高。因此我国间接融资中应该提高贷款评审的力度，提高贷款的质量，降低不良贷款的比例。
(2)大力发展直接融资。虽然间接融资仍占企业融资的大部分，但直接融资的比重越来越高了。同样国外发达国家的企业现在主要依靠债券融资，银行贷款已退居其次。从这一趋势看，直接融资在未来将与间接融资分庭抗礼，成为同样重要的融资手段。我国应该进一步整顿资本市场，增加金融工具的种类，适当放松对金融机构的监管。
总之，我国融资格局将在长期中保持直接融资与间接融资同时存在，相辅相成，共同发展。
2.试论当前我国国际收支顺差持续扩大的原因、影响和对策。
答：当前我国国际收支顺差不断增大，表现在我国外汇储备的不断增加和人民币升值压力的增强。下面就我国国际收支顺差持续扩大的原因、影响和对策进行分析。